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2022-04-16 来源:招商证券 刘丽,赵中平 浏览量:812
招商证券发研报称,波司登(03998)作为国内中高端羽绒服龙头企业,2021年收入/归母净利润规模分别为135.2亿/17.1亿,近五年复合增速为18.8%。
波司登在2017财年后,进行了大刀阔斧的改革:
自2017年之后,公司非羽绒服仅保留女装及校服业务,男装及童装逐步出清。
而2017至2021财年,公司收入、扣非归母净利润增幅分别为100%、378%,总市值从2017年初至今累计增幅达400%+。
波司登品牌均价从2017年的1000元提升至2020年的1600元,预计2023年-2024年产品均价可达2000元+。
根据中国服装协会统计,2021年国内羽绒服市场规模为1562亿元,快于国内服装市场增速。
从竞争格局看,大众羽绒服市场为休闲品牌占据,如优衣库、海澜之家、安踏、太平鸟等,定价在1500元以下;
预计公司收入规模,2022-2024财年分别为155亿元、181亿元、211亿元,同比增速分别为14%、17%、16%。
目前市值对应22财年15倍PE/23财年13倍PE估值,估值较低,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示: